22年Q4利润增长继续维持25%,客户群体进一步下沉
(资料图)
张家港行(002839)
Q4 单季度归母利润增速继续维持 25%+,息差保持平稳。 张家港行全年营业收入同比增长 4.57%,归母净利润同比增长 29%,其中 Q4 单季度利润增速为 25.8%,继续保持较高的增速。同时张家港行 2022 年 Q4 的息差为 2.25%,和 Q3 保持一致。
客户群体进一步开拓。 张家港行的客户群体也在进一步拓展,2022 年底张家港行贷款客户总数 38.07 万户,较年初增长 11.80万户,增幅 44.92%。其中对公客户突破 1 万户,达到 1.12 万户,增长 0.35 万户,增幅 45.45%;个人贷款客户 36.95 万户,增长 11.45 万户,增幅 44.90%。
资产质量继续好转。 22Q4 张家港行不良率环比下降 1bp 至0.89%,拨备覆盖率在 521.09%,继续保持 500%以上,张家港行的关注类贷款占比有所好转,从 22Q3 的 1.59%下降至 22 年 Q4的 1.50%。张家港行的资产质量继续保持平稳的节奏。
投资建议。 我们预测 2023-2025 年 EPS 为 0.90、 1.04、 1.18 元,归母净利润增速为 16.06%、 15.04%、 13.93%,原 2023-2024 年EPS 为 0.90、 1.03 元。我们根据 DDM 模型(见表 2)得到合理价值为 6.84 元;根据可比估值法给予公司 2023E PB 估值为 0.95倍(可比公司为 0.58 倍),对应合理价值为 6.41 元。考虑到DDM 模型更能反映公司长期价值,我们目标价为 6.84 元(对应2023 年 PE 7.60 倍,同业公司对应 PE 为 4.97 倍),原目标价为7.00 元,我们维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
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