近日，锂电池原料碳酸锂价格跌破前期低点，据上海有色网最新报价显示，电池级碳酸锂价格再度大跌2500元，价格为19.3万元/吨。尽管近一周来锂价跌势已呈放缓趋势，但仍连续54日下跌，期间几乎没有反弹迹象。但和锂价不同的是，二级市场上碳酸锂相关概念板块个股近期却出现股现货价格背离的情况。

数据来源：上海有色网

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锂矿指数连续上涨（来源：wind）

据wind数据显示，此前一周，锂矿指数累涨3.32%，其中周五更是大涨逾4%，其中永兴材料涨停，锂业双雄天齐锂业、赣锋锂业双双放量大涨近6%。从资金流向数据来看，北向资金大幅加仓赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等5家锂企超亿元，江特电机、西部矿业、盐湖股份一天的净买入额也超过9000万元。

作为强周期行业，虽然今年以来锂电行业因原材料等因素景气度降到冰点，但从历史对比看，资源周期股的股价均要先于资源品价格见底或者见顶。那么这是否意味着，新能源，尤其是锂电产业链将会迎来一段修复性行情？长期来看，行业板块是否还具有投资价值？

事实上，今年锂价下跌并非出乎预料，从去年年底开始，就有不少行业人士预测，碳酸锂价格会在2023年下半年跌破30万元/吨，维持供需平衡状态。而今年3月，碳酸锂的价格就已跌到30万元/吨，早于市场预期。碳酸锂的价格为何会一跌再跌呢？

可以肯定的是，碳酸锂的价格跌幅之大、影响之广，已经超出了碳酸锂行业自身的预期，否则，近两年也不会有众多企业前仆后继地进入上游锂资源产业链或跨界或增产。

首先，从直接原因来看，产业链上游大量企业前期扎堆冲刺产能带来的囚徒困境效应，以及产业链下游因特斯拉逆势大降价引爆的汽车零售市场价格战反噬效应，均是疾速拉垮碳酸锂价格的因素之一。但无论是供给过度还是需求疲软，都无法充分解释碳酸锂价格持续深度下跌，显然其背后有着更深层次的结构性原因。

中国人民大学国际货币研究所研究员陈佳告诉海报新闻记者：“全球新能源格局变迁、产业链技术进步，以及竞争性技术解决方案都对碳酸锂价格形成了强大的结构性下沉压力。”

事实上，在梳理锂电池材料全产业链时序数据时，记者发现，不仅是碳酸锂，其他锂电材料包括磷酸锂跌幅更猛，如正极材料、负极材料、电解液、隔膜等这类液态电池基础材料，产能全面过剩在2022年就已初见端倪，全产业链层级的产能过剩情况已持续了相当长的时间。

其次，产业链的技术进步引发的替代性效应是碳酸锂价格暴跌的另一深层次原因。以钠离子电池为例，早在碳酸锂价格狂飙到60万/吨时，国家从新能源发展战略安全角度就启动了钠电池替代策略，国内各大龙头新能源电池厂商基本上都对其做了充分的技术储备。

而更重要的是，当前新能源电池产业链的竞争性解决方案远不止钠离子电池一个。饱受能效和安全事故隐患困扰的液态电池解决方案，在技术指标先进性上已经全面落后于半固态/固态电池技术。而各大厂商在前期扎堆儿抢占锂资源产能的同时，也作了预防性技术方案的储备，其中以宁德时代为首的中资电池大厂甚至在技术方案迭代选择方面都具备了相对锂资源价格波动的独立性。

此外，中资锂电企业的海外战略是锂资源价格波动的另一大因素，并形成了互为因果的效应。

山东某私募基金经理王飞分析，当上游锂资源因产能过剩而价格狂跌，短期内中游电池大厂单件整体成本压力得到极大释放，盈利空间不断扩大；而当国内碳酸锂供大于求的矛盾日益激化，海外锂资源价格波动反而相对较小，国内外市场需求侧与盈利性的日益分化刺激了中资电池大厂出海竞争的需求。从供给端来看，由于不少电池大厂前期过度投资锂资源，包括一些天价矿产并购，这部分溢出价格虽然是沉没成本，但也加大了中资电池大厂去库存的压力。目前，国内下游市场的价格战短期内还看不到尽头，价格战反噬中上游需求的态势目前尚未出现拐点，因此近期企业加大出海战略一方面能释放相对过剩的产能，另一方面也能进一步巩固中国新能源产业链的全球战略布局。

那么，在搞清楚碳酸锂价格下跌的因素后，对于这种无差别杀跌情况下的错杀估值猜想成为目前业内关注的焦点。

陈佳表示，锂电池内外价格差若继续失控扩大可能引发中资新能源厂商的内外部战略失衡，导致新能源产业链在构建国内国际市场双循环战略方面失速，更有可能深度引发欧美市场对中资新能源大厂的双反调查，导致中国新能源出海战略进一步受制。从产业链技术进步角度分析，综合考量目前国内产能平衡与上下游市场需求，碳酸锂价格若进入到10万元每吨区间将会快速形成一条红线。一旦突破红线将会造成一系列双链紊乱和市场混乱，此刻就需要监管层与产业链协同发力，共同维护新能源产业链各端的可持续发展。

此外，2023年，新能源车行业增速下滑是行业的共识。但值得一提的是，增速下滑并不是一点不涨，虽然纵向对比30%的增速已显露行业疲态，但横向比较新能源车行业仍比绝大多数行业增速要高得多。

同时，在本轮下跌中，市场并未对供给端的产能过剩给予更多探讨，而是对需求端有了更多的关注。乘联会近期表示，近期碳酸锂等价格的下跌，有利于厂商推出更具性价比的新款新能源车型，车市关注度也将持续升温。但同时近期新能源车企的降价行为，同样可能引发购买观望。而对行业，尤其是去年饱受给上游打工一整年的中下游而言，降价未必一定等同于利润率的下降。综合来看，在市场预期如此悲观的情况下，今年新能源车企的利润增速未必很差甚至有可能超市场预期。

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